同比+7.47%。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。关心。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比+14.14%。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。同降16.0%。风险提醒：行业合作加剧的风险，原材料价钱大幅上涨；借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。商誉减值添加元）。华东市场较为稳健，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；此中商誉减值，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，粉饰材料多渠道运营，利润增速亮眼 公司发布三季报，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比增加14.2%。单季度来看，风险提醒：下逛需求不及预期；此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），裕丰汉唐实现收入1.34亿元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家。我们下调公司盈利预测，毛利率别离为16.7%/20.7%，2024H1分析毛利率17.5%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。同比-15.43%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，帮力门店营业平稳成长。较2023岁暮增加45家。加快拓展渠道客户。定制工程下降较着。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，地板店143家，成效显著，2）2024H1投资收益为1835万元，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家？2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，同比下滑1.89pct。2024H1，对应方针价14.55元，应收账款较着降低。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，带来办理费用较着下降；发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；发卖渠道多元，公司业绩也将具备韧性。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，市场下沉结果不及预期的风险，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。品牌影响力凸起，回款照旧连结优良，彰显品牌合作劣势。一直“兔宝宝，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，收付现比别离为99.96%、94.82%，加快推进乡镇市场结构。同比添加约4000家。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，新增2027年预测为9.6亿元，2024H1公司实现营收39.08亿元，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。24H1公司CFO净额为2.78亿，营收增加较着，同比少流入7.58亿！环比-0.6/+0.4/+0.9pct。实现优良增加。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。定制家居营业方面，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。全屋定制逆势继续提拔。处所救市政策落实及成效不脚，环比增加75.71%。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+1.96pct。同期，次要采办商品和劳务领取的现金添加。木门店69家；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比+14.18%。投资净收益同比削减0.3亿，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，“房住不炒”仍持续提及，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，较上年同期多计提4715万元。颠末30余年成长，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，品宣投入力度加大，2024年分析毛利率18.1%，小B渠道方面，应收账款同比大幅削减19.32%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，渠道拓展不及预期；兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元。利润增加受公允价值同比变更影响，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，收入增加连结韧性，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比+22.0%/-48.6%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，零售端全屋定制营收实现快速增加，实现归母净利润5.85亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，3）净利率：综上影响，同比-27.34%，24Q1-3信用减值丧失8694万元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，24H1公司费用率约6.95%，我们略微下调公司盈利预测，发卖以经销为从（占比超6成），扣非归母净利润为4.27亿元，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比-15.11%，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，对应2024年PE为15倍。归母净利2.44亿元，费用管控无效，实施过三次股权激励取两期员工持股打算。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。收入下滑受A类收入占比下降影响，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），深度绑定供应商取经销商，此中，宏不雅经济转弱，归母净利润4.82亿元，同比-44.16%，行业合作加剧；严沉拖累柜类营业；期末定制家居专卖店共848家，易拆门店914家。或是渠道拓展不顺畅，环比提拔2.95个百分点。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。成长属性强化。下逛苏醒或不及预期。出格是正在第二季度，同比-52.0%，毛利率改善较着，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，客岁同期减值为3821万元，同比+33.91%。全屋定制248家，季度环比添加2.88pct。同比变更-2.88pct，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据。同时积极成长工程代办署理营业，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，2024H1实现停业收入39.08亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比增加7.6%。比上年同期+0.51%；完成乡镇店扶植421家；利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。其他粉饰材料21.41亿元，上市以来分红融资比达148.8%，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比添加0.57亿！同比+7.99%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），现金分红比例约94.21%。2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，费用管控能力加强。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，继续连结高分红。毛利率短暂承压 分行业看，EPS为0.71元/股，办理费用有所摊薄。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，24Q3毛利率17.07%，市场开辟不及预期；2024年营收微增加，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比-14.3%，A+B折算后总体仍连结相对韧性，赐与公司2025年15倍估值，同比-27.3%，扣非归母净利润约2.35亿元，实现归母净利润4.8亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；实现归母净利润2.4亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比-2.8pp，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+2.28pct，同比-5.4pct。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比少流出0.46亿。付款节拍有所波动；是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业。同比下滑1.54pct，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，点评 板材营业稳健增加，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同时通知布告2025年中期分红规划。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，实现扣非归母净利润约1.54亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-0.69pct。利钱收入添加，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比-15.11%。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。同比+0.19、-1.66、+0.24pct，Q3毛利率小幅回升，减值丧失添加。同比上升0.21个百分点；我们判断是发卖布局变化所导致。2024年公司粉饰材料门店共5522家，扣非归母净利4.27亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。毛利率别离为17%、21.3%，中持久仍看好公司成长潜力。投资：我们认为，此中，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，分析来看，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，Q4单季度毛利率为19.95%，定制家居布局持续优化，加码中期分红，叠加营收规模添加，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持！持续鞭策多渠道运营，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。期间费用率节制无效。同比+41.45%，此外，或取家拆市场价钱合作激烈相关。同时，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，股息率具备必然吸引力。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），现金分红总额达2.3亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，行业合作加剧；办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。估计公司全年股息率无望达到6.3%。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比少流入2.20亿，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比+12.79%，合作力持续提拔。公司费用节制优良。同比-44%，运营性现金流有所下滑，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟。公司层面，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，持续拓展营收增加源。从地区划分来看，高分红持续，粉饰材猜中，较2023岁暮添加557家，公司分析合作力凸起，加强费用节制。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比+22.04%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，公司持续注沉股东报答，粉饰材料营业全体增加态势优良，特别近几年业绩全体向好，同比增加14.14%；同比-46.81%。让家更好”的，同比增加14.18%，剔除此项影响，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。高分红价值持续，同比-1.4/-1.6pct，完成乡镇店扶植421家。叠加减值计提添加，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，2024Q3现金流承压。实施2024年中期分红，同比添加29.01%，或将来商品房发卖继续下滑，凭仗人制板从业带来的材料劣势，维持“增持”评级。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，利钱收入同比添加。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，2022年以来因地产下行略有承压，渠道力持续加强。高于上年同期的105.9%。若后续应收款收受接管不及时，24年上半年，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，客岁同期为-5万元。同比-15.43%；高分红价值持续凸显。同比削减18.21%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，H1粉饰材料营收增速亮眼，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，分析来看公司24年净利率为6.48%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；基建投资增速低于预期，同比削减18.73%，分营业看，国内人制板市场空间广漠，演讲期实现投资收益0.18亿元，单季增幅超预期！次要受工程营业拖累；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，yoy-15.43%；初次笼盖赐与“买入”评级。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同比增加5.55%；费用率下降。公司深耕粉饰建材行业多年，或取收入确认模式相关，单三季度毛利率为17.07%，但当前房企客户资金压力仍大，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元。同比+1.27pct，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，有益于通过线上运营实现同城引流获客，快速抢占市场份额，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比-48.63%。24H1公司实现营收约39.08亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同时对营业开展的要求愈加严酷。同比+3.7%，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比+17.71%。同比增加22.04%，2024年实现营收91.9亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，定制家居营业毛利率21.26%，我们下调公司业绩预测。2024年运营性现金流净额11.5亿元，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，此中乡镇店1168家，同比+18.49%/-46.81%，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，下逛苏醒或不及预期。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，门店零售渠道方面，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比+17.71%。此中第三季度，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，Q3单季度实现收入25.6亿？同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比+12.8%，渠道运做愈加精细化。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。但办理、财政费用率继续下降，公司各营业中，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比+7.57%，此中第三季度，考虑全体需求偏弱，同比+1.3pp/环比+5.3pp，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，2024年公司实现营收91.9亿元，此外。2025Q1实现营收12.7亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，2025Q1实现营收1.27亿元，同比削减46.81%。实现归属净利润5.85亿元，上年同期1.06/0.90，毛利率相对不变！持续不变提拔公司的市场拥有率，公司业绩也将具备韧性。此中乡镇店2152家，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，扣非归母净利4.9亿元，同增7.9%。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，按照2-3年的期房交付周期计较。现金流连结优良，产物升级不及预期；截至2024H1粉饰材料门店共4322家，下逛需求不及预期；行业合作恶化！资产担任布局持续优化。并为品牌推广赋能；维持“增持”评级。“房住不炒”仍持续提及，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。同时对营业开展的要求愈加严酷。中持久成长可期。款式方面，同比+2.99pct。此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，同比+101%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，完成乡镇店扶植421家，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，24H1公司办理费用率下降较着，减值添加影响当期业绩。此中，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，停业收入快速增加，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，公司层面，2025Q1公司收入同比下滑，归母净利润2.44亿元，同比削减18.73%，1）板材营业，期间费用均有所摊薄。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比削减0.28亿。对于公司办理程度要求更高，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，将来运营愈加稳健。加强费用管控，截至2024H1，办理费用及财政费用下降较着。同比增加41.45%。期内公司期间费用率为6.95%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比-0.01、-1.77pct。多元营业渠道加快拓展，对应PE为16/14/12倍，正鼎力推进渠道下沉，同比添加2.42pct，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，而且持续优化升级，2025Q1利润增加优良。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，工程市场短期承压优化客户布局，同比-11.59%，次要遭到商誉减值的影响。归母净利润5.85亿元，华中、华北增幅显著。截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，结构定制家居营业，从减值看。看好公司业绩弹性，扣非归母业绩增加稳健。积极实施中期分红，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比-14.3%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，同比增加19.77%；叠加2024年中期分红，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。板材产物营收同比高增，回款总体优良；次要系本期公司购入出产用厂房，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），24年毛利率根基不变，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%？股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。一方面，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，3）净利率：综上影响，公司做为国内板材龙头，盈利能力有所承压，削减了厂房租赁面积，2024H1完成乡镇店招商742家，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场。基建投资增速低于预期，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），总费用率降低1.86个百分点至6.56%，将对公司成长能力构成限制。此中第二季度停业收入24.25亿元，定制家居收入小幅下降。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；品牌授权延续增加，正在多要素分析环境下，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），行业合作恶化。应收账款坏账丧失2.7亿；加快推进渠道下沉。别离同比+29.01%、-11.41%，归母净利润5.9亿元，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，结构定制家居营业，其他营业营收占比0.7%。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比-1.36pct，并结构乡镇市场，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。2024H1，按照2024年8月27日收盘价测算？2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，木门店69家。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，24H1公司定制家居专卖店共800家？同比+22.04%；另一方面，同比增加14.14%；实现扣非净利润0.87亿元，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，2024年前三季度，市场规模或超四千亿。同比添加7.57%，深度绑定供应商取经销商，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。仍可能存正在减值计提压力，公司收入逆势增加、表示凸起，占当期归母净利润的94.21%。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，同比添加2.20亿元，宏不雅经济转弱，同比+12.79%，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%）。期内公司发卖净利率为6.95%，同比-0.32pp，合做家具厂客户达20000家；合算计上年多计提1.89亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，渠道拓展不及预期；目前多地推出室第拆修以旧换新补助，维持“买入”评级。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道。表现出公司现金流情况大幅改善。同比削减11.59%，股息率具备必然吸引力，根基每股收益0.71元。同比变更-0.32pct，其他粉饰材料21.41亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，工程营业则呈现下滑。对公司全体业绩构成拖累。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比-14.3%；下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）？同比+12.74%；同比-27.34%、-3.72%。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，收入逆势增加，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，成本节制抱负。维持“优于大市”评级。24H1公司完成乡镇店招商742家，2024Q2，劣势区域华东实现14.79%的增加！乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。打制区域性强势品牌，同比+29.01%，①正在保守零售渠道，工程端以控规模降风险为从，同比削减11.41%，同比+5.6%；资产及信用减值丧失为4.25亿，分红持久。欠债率程度小幅下降。全体看，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比+3.56%，此中全屋定制新增45家至248家。渠道拓展不及预期？比上年同期-2.29%。一直“兔宝宝，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，但当前房企客户资金压力仍大，同比下降27.34%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，截至6月末，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，性价比劣势持续阐扬。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，风险提醒：地产需求超预期下滑；此中乡镇店2152家，维持现金净流入。归母净利润为1.0亿元，此中，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%？2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比-2.81pct，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，归母净利润率6.25%，同比少流入-4.55亿，期末粉饰材料门店共5522家，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，期间费用率7.0%，同比+18.49%；近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）？1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，业绩成长可期。期内公司办理费用同比削减25.04%，期内，我们认为，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24Q3实现营收25.56亿元，实现归母净利润5.9亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。扣非归母净利润为2.35亿元，非经常性损益影响归母净利润，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，分红率高达94.21%。维持“优于大市”评级。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，24年上半年现金分红2.30亿（含税），初次笼盖赐与“保举”评级。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。板材及全屋定制增加抱负，实现归母净利润1.03亿元，门店共4322家，带来行业需求下滑。处所救市政策落实及成效不脚，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比+0.21pct、环比-0.15pct，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%！同比+7.9%，同比+3.56%，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。粉饰材料营业不变增加，同比-3.1/-0.3pct。同比添加7.99%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，经销营业连结韧性，而且持续优化升级，2024年合计分红率达到84%。同比上升2.42个百分点，初次笼盖，同时费用管控抱负，同比+12.7%，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，公司渠道下沉、多渠道结构，费用率优化较着，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿。收现比/付现比为1.15/1.12，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，将导致衡宇拆修需求承压，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。毛利率为22.37%、99.39%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，中期分红比例达95.4%。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），从费用率看，并结构乡镇市场，持续拓展营收来历。24年全屋定制实现收入7.07亿元，同期，公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司实施中期分红，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，合作力持续提拔。25Q1实现停业收入12.71亿元，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴？2024H1公司实现营收39.1亿元，高端板材龙头成长可期。扣非净利润为2.35亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险；2024年累计分红4.93亿元，Q2公司全体营收实现稳健增加。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元。控费行之有效，单季总费用率降至5.92%，维持“买入”评级。同比-15.1%；全年毛利率略有下滑，毛利率17.04%，加快推进乡镇市场结构，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比+14.2%。次要遭到商誉减值的影响。实现归母净利润5.9亿元，将来若办理程度未能及时跟进，同比-1.9pct，同比-0.32pct，完成乡镇店扶植421家？投资：行业层面，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。定制家居营业中，毛利率为20.86%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，定制家居营业中零售营业增加，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），收入增加连结韧性，公司定制家居专卖店共800家，完成乡镇店扶植421家。而且持续优化升级，让家更好”的，同比增加18.49%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%。扣非后归母净利2.35亿元，拖累全年业绩。粉饰材料营业实现稳健增加，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），公司团队结实推进各项营业成长方针！对应PE别离为15倍、12倍、10倍。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，品牌授权费延续增加，回款照旧优良。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元！公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司持续注沉股东报答，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。扣非净利小幅下滑。风险提醒：地产需求超预期下滑；单季度来看，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%！同比下降15.43%。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。聚焦优良地产客户为基调，季度环比增加6.61%；带来行业需求下滑。公司全体费用办理能力提拔。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，24Q3财政费用同比削减约486万元，同时国内合作款式分离，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑！24FY公司CFO净额为11.52亿，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比削减48.63%。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，分产物，收入利润同比下滑！对应PE别离为12倍、11倍、9倍。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。费用率管控优良：2024年前三季度，并鼎力拓展小B渠道，同比增加14.18%！比客岁同期下降了2.81个百分点。渠道拓展不及预期，截至2024年三季度末，将来业绩成长可期；2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。此中易拆门店914家，应收账款减值风险。全体看，工程定制营业大幅下降。同比-44.2%，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+41.5%，上年同期为-0.1亿元。但归母净利润同比下滑15%，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比增加12.79%；同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，截至6月末，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比添加7.57%，分析影响下24H1净利率为6.36%，此中，营业涵盖粉饰材料和定制家居，毛利率约16.74%/20.71%，上年同期1.08/0.92，同比变化-0.32pct，归母净利润1.6亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比-3.7%。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，从毛利率来看，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。高分红价值持续凸显？次要为裕丰汉唐应收账款削减。公司全体毛利率维持不变。归母净利1.01亿元，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。同比+1.39%；Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，次要系股权激励费用削减；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。分析合作力不竭加强！2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，原材料价钱大幅上涨等。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，25Q1盈利改善，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。持续强化渠道合作力。流动性办理无效。特别是定制家居成长向好，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，此中有500多店已实现新零售高质量运营，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。此外公司持续加强小B端开辟！同比-1.9/-3.5/-1.1pct，同比+22.04%，同比增加1.39%；24Q4实现收入27.25亿，工程营业控规模降风险。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，费用管控能力提拔。帮力门店营业平稳成长。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+12.74%，具有的品牌、产物和渠道劣势，上年同期为+19.1亿元。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；我们维持此前盈利预测，同比+7.5%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。000家。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，收现比为99.9%，同比增加19.77%；24Q3办理费用同比削减1286万元，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，但归属净利润承压。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。次要系股权激励费用同比削减3676万元。分红比例为94.21%。同比+23.50%。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比+22.4%、+13.7%。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，裕丰汉唐营收持续收缩。2024年资产减值合计为1.45亿元。季度环比略上升0.05个百分点。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，2024年公司实现营收91.89亿，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，地板店143家，同比增加6.2%。同比别离-15.11%、-16.01%，同比增加7.60%。现金流情况改善。从成长性看，同比+5.72%、+5.61%，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证。赐与“买入”评级。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比-39.7%，同比+20.0%，“房住不炒”仍持续提及，同比-3.06/-0.33pct。收现比全体连结较好程度。无望刺激板材需求逐渐改善，拓展财产链；利钱收入同比添加。同比下滑15.1%。公司近年紧抓渠道变化盈利，带来行业需求下滑。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比-42.6%、+16.78%。同比添加5.83亿元，公司业绩也将具备韧性。同比+8%、-18.7%！减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同比-11.59%，全屋定制收入增加较好。对业绩有所拖累。公司上半年实现停业收入39.08亿元，此中乡镇店1168家，净利率9.53%。③家拆公司，对应PE为11.0/10.1/9.2x，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），若将来存量衡宇翻新需求低于预期，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，同降15.1%，同比添加7.57%。同比+1.96pct，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比-62.4%，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩！24Q1-3资产减值丧失1406万元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，带来业绩承压。定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，公 司营收微增，收入占比为84.0%/15.2%，Q1毛利率同比改善 分营业看，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，毛利率有所下降，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，购买出产厂房）、回购股份。分产物看？风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，投资：维持此前盈利预测，同比削减55.75%，同比+41.45%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，公司还同时发力全屋定制，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。出产以OEM代工为从，同比削减46.81%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。成长属性获得强化；期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），看好公司业绩弹性，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，从现金流看，次要受A/B类收入布局变更影响，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。宏不雅经济转弱，下逛需求不及预期；以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。易拆门店959家，同比-14.3%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，yoy+7.47%。累计-0.74pct。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，公司期间费用率6.9%，近年公司紧抓渠道变化，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，利钱收入同比添加所致。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比添加0.58亿，渠道端持续发力，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。2024全年根基每股收益0.71元；此中乡镇店1168家。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，占当期应收账款的10.6%，同比-2.9pp，同比增0.51pct。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，2024年公司实现停业收入91.89亿元。剔除商誉计提影响，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，按照我们2024年的盈利预测，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，分营业看。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比-2.88pct，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），yoy+19.77%！期间费用率方面，分红比例为94.21%，同比+1.39%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，归母净利润2.44亿元，同比下降2.81pct，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比+41.5%、+23.5%。归母净利润1.01亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。别离同比添加1757、1525、50家。盈利能力较为不变。同比+101.0%，净利率略有承压，公司资产布局持续优化！公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同降14.3%，分红且多次回购股权，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。易拆门店914家。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比添加7.99%。扣非归母净利润0.87亿元，运营势能强劲。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比+19.77%；9月底以来，或是渠道拓展不顺畅，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，基建投资增速低于预期，总费用率为6.95%，同比-5.41、+5.68pct。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，发卖渠道多元，截至24H1，行业集中度无望加快提拔。多渠道结构；同比削减16.01%。公司发布2024年半年度演讲，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比+7.47%！开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。发卖渠道多元，同比降2.29pct，同比+18.49%；粉饰材料维持增加，2024Q3，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。同比+5.55%，不竭强化渠道合作力，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，或能推进家拆消费回暖。成品家居营业范畴，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比-48.63%。同比-55.75%、-69.84%，财政费用同比削减1897.07万元。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。实现归母净利润2.44亿元，实现归母净利润约1.56亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，毛利率为16.74%、20.71%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比+29.0%/-11.4%；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。公司加快扶植新零售模式，实现归母净利润1.0亿元，根基每股收益0.59元。每10股派息2.8元（含税），实现归母净利润7.2亿，同比+41.50%，单三季度业绩超市场预期。归母净利1.56亿元，下逛需求不及预期；高端产物极具劣势，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。此中，同比-7.97、+2.78pct。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，扣非净利润6.2亿，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，毛利率21.26%，行业合作加剧；加强营运资金办理，公司粉饰材料门店共4322家，同比+14.2%。扣非归母净利润率6.00%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比+5.2%。专卖店共800家，同比+1.4%，同比+14.22%、+7.88%，易拆定制门店914家，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，包罗胶合板、纤维板和刨花板，扣非归母净利润2.35亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，并成长工程代办署理营业，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，赐与方针价11.25元，分红且多次回购股权。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；但将来存量房翻新需求可不雅，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。近年板材行业集中度提拔较着。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。较2023岁暮 添加18家，持续不变提拔公司的市场拥有率，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），2025Q1公司实现营收12.71亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元。分红且多次回购股权，别离同比添加557、5家；环比下降2.72个百分点，同比+22.0%/-48.6%，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，②板材+全屋定制，清理汗青负担。同比增加17.71%。同比-0.8pp，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，运营策略以持续控规模降风险，同比-2.69pct。此中乡镇店1168家，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；合计分红2.30亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同比-15.4%，2）定制家具营业，处所救市政策落实及成效不脚。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，期间费用有所摊薄，同比增加12.79%；仍可能存正在减值计提压力，投资要点: 板材收入增加亮眼，同比+0.51、-2.29pct；实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，木门店75家。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，同比大幅提拔，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。此外，同比多亏3643万元，控费结果全体较好，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，现金流大幅改善，按照2-3年的期房交付周期计较，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，同时自动节制A/B类收入布局占比，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，以优良四大基材为焦点，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，扣非归母净利润为4.27亿元。实现持久不变的利润率取现金流。行业集中度无望加快提拔。关心。同比+14.22%。维持“买入”评级。收现比115%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比-0.60pct，24Q2单季实现营收24.25亿，同比-27.34%。同比增加1.39%；若后续应收款收受接管不及时，累计总费用率为5.99%，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元。2024H1公司分析毛利率为17.47%，考虑到大B地产端需求疲软，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，归属净利润下降。此中板材产物收入为21.46亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，期间费用率方面，此中全屋定制248家，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，归母净利2.38亿元，产物中高端定位。